多项经济数据显示，中国经济正呈现企稳回升势头。不过，在去产能、去库存、去杠杆背景下，经济回稳面临企业债务风险爆发、盈利改善任重道远、“猪周期”抬头引发通胀预期等多重挑战，且内生增长动力的培育难以一蹴而就，有必要继续保持调控的灵活性与稳定性，增强结构性改革力度，进一步释放投资“托底”效应，降低企业税费成本，增强经济形势改善的可持续性。

3月制造业PMI回升至50.2，为去年8月以来首次回到荣枯线以上，前两月投资、工业企业利润等数据也有所改善。不过，经济短期改善背后的隐忧依然存在：

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一是回升态势需要其他数据进一步佐证

一方面，季节性因素和低基数因素是推动数据改善的重要原因。由于2月春节因素，制造业生产活动有所减少，而3月企业集中开工，带动制造业生产回暖，且低基数因素也有望推动3月出口增速回升。另一方面，工业增加值和固定资产投资增速走势出现背离。前两月规模以上工业增加值同比增速下滑至5.4%，创下2009年4月以来新低，意味着工业生产整体仍处弱势，但前两月投资增速出现了反弹，同比增长10.2%，增速比去年全年提高0.2个百分点，比去年四季度提高0.7个百分点。需求回升能否带动生产回暖还有待验证。

二是“猪周期”抬头引致的通胀预期及一线楼市政策收紧可能干扰经济回升势头

有券商测算，3月蔬菜价格将明显上涨，猪肉价格同比涨幅接近40%，创下5年新高。在食品价格上涨的同时，受租房价格与大宗价格回升影响，非食品价格上涨动力也在加大。3月CPI同比涨幅预计在2.3%-2.5%，反映通胀预期回升。尽管经济滞胀的可能性较低，但通胀回升将明显影响货币政策，或促其从偏宽松的实际操作回归到稳健操作。再看房地产，一线城市实施楼市紧缩政策后，销售迅速下滑，4月销量可能环比大降，购房需求的预支也将影响后续销量的延续，楼市销售很能重归整体平淡格局，而地产投资滞后于地产销量6-9个月，房地产投资增速低位企稳面临挑战，并可能影响整体投资增速的继续反弹。

三是企业债务风险开始爆发，盈利改善任重道远

近期部分企业爆出债务违约风险，尽管仍属个案，但在产能过剩、债务率较高的背景下，企业债务风险不可掉以轻心。更何况，企业销售利润率的提升仍面临资金紧张、市场需求不足和劳动力成本上涨等挑战。

在外部经济环境复杂、内部没有实施大规模刺激计划情况下，中国经济回暖实属不易。正视经济回暖中的隐忧，有助于有针对性地出招，进一步巩固回暖势头。在调控政策灵活性上，财政政策的“积极”基调不变，将进一步为企业降费减税，货币政策维持稳健，社会融资规模将保持适度；在投资“托底”方面，前期已获批的重大工程项目有望加快落地，完善PPP模式的政策措施也将陆续出台，政府资金将发挥杠杆作用，引导社会资金流入薄弱环节和新兴产业领域。更重要的是，财税体制改革、金融体制改革等一系列结构性改革，将会逐步加大政策力度，这将有利于经济内生增长动能的培育。